Obbligazione di Debito Collaterale

Un Obbligazione di Debito Collaterale (CDO) è un prodotto finanziario strutturato che accorpa vari tipi di strumenti di debito, come obbligazioni e prestiti, e emette diverse tranche di titoli garantiti da questo pool di attivi. I CDO sono utilizzati principalmente per gestire e redistribuire il rischio di credito.

Caratteristiche Chiave dei CDO

• Accorpamento di Attivi: I CDO aggregano una varietà di strumenti di debito in un unico veicolo di investimento, che può includere mutui, obbligazioni societarie e debito di carte di credito.
• Tranching: I titoli emessi da un CDO sono suddivisi in diverse classi o tranche, ciascuna con livelli variabili di rischio e rendimento. Le tranche senior hanno priorità sui flussi di cassa ma offrono rendimenti più bassi, mentre le tranche junior hanno potenziali rendimenti più elevati ma comportano maggior rischio.
• Miglioramento del Credito: I CDO possono adottare vari metodi per migliorare la qualità creditizia delle tranche, come l’over-collateralization (detenzione di più attivi che passività) e la subordinazione (strutturazione di diversi strati di priorità del debito).

Componenti di un CDO

1. Pool di Attivi

Gli attivi sottostanti che compongono il CDO, che possono includere una gamma di strumenti di debito. La qualità e la diversità di questi attivi possono influenzare il profilo di rischio del CDO.

2. Tranche

Diverse fasce di titoli che corrispondono a vari livelli di rischio e potenziali rendimenti:

• Tranche Senior: La tranche di rango più alto, ricevendo pagamenti per prima e tipicamente classificata AAA o AA.
• Tranche Mezzanine: Tranche di medio rango con rischio e rendimento moderati, spesso classificata BBB a BB.
• Tranche Equity: La tranche di rango più basso, che supporta il rischio più elevato e riceve pagamento per ultima. I rendimenti possono essere sostanziali se gli attivi sottostanti performano bene.

Calcolo ed Esempio

Per valutare un CDO, si esamina spesso il flusso di cassa previsto che il pool di attivi genererà. Gli analisti utilizzeranno metriche come Tasso Interno di Rendimento (IRR), Rendimento Cash-on-Cash e spread di Credit Default Swap (CDS) per valutare le sue performance.

Esempio di Struttura di un CDO

Supponiamo che un CDO sia creato da un pool di 100 milioni di dollari in vari prestiti e obbligazioni:

• La Tranche Senior potrebbe essere di 70 milioni di dollari, classificata AAA, e prevista per generare un rendimento del 4% annuo.
• La Tranche Mezzanine potrebbe essere di 20 milioni di dollari, classificata BB, offrendo un rendimento dell’8% annuo.
• La Tranche Equity potrebbe consistere in 10 milioni di dollari, senza classificazioni specifiche, ma potrebbe generare un rendimento del 15% o più a seconda del flusso di cassa in eccesso.

Questa struttura consente agli investitori di scegliere il proprio livello di rischio in base alla tranche che acquistano, facendo dei CDO un’opzione di investimento flessibile. Tuttavia, la complessità e il potenziale rischio di default sono ciò che ha portato a un’attenta analisi durante le crisi finanziarie, in particolare durante la crisi finanziaria del 2007-2008.